10年一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)23.5%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)567%。季報(bào)顯示,一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.85億,同比增長(zhǎng)23.5%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6000萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)567%,每股收益0.10元。

    浮法玻璃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大部分盈利,但存在景氣回落風(fēng)險(xiǎn)。浮法玻璃仍是公司zui主要的利潤(rùn)來(lái)源,09年?duì)I收占比53%,毛利占比63%。一季度浮法玻璃價(jià)格雖略有回落,但整體維持在前期高位,較09年全年均價(jià)高20-30%,仍貢獻(xiàn)了大部分利潤(rùn)?？紤]到浮法玻璃需求與商品房竣工面積相關(guān)性大,地產(chǎn)調(diào)控將減緩開發(fā)商開工進(jìn)度,對(duì)竣工面積的影響一般滯后半年到一年,故年內(nèi)浮法玻璃需求存在景氣回落的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)公司浮法玻璃業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

    超白玻璃將是未來(lái)幾年的主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司目前超白玻璃毛利貢獻(xiàn)比例約25%。近年來(lái)由于國(guó)內(nèi)超白玻璃產(chǎn)能增速較快,公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率逐年下降至39.6%,預(yù)計(jì)未來(lái)仍將持續(xù),但公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)具有優(yōu)勢(shì),應(yīng)能保持高于行業(yè)平均水平的毛利率。公司計(jì)劃在北京昌平新建600t/d和1000t/d兩條線,建成后超白玻璃產(chǎn)能將由目前的600t/d增至2200t/d,是未來(lái)幾年主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

    純堿價(jià)格回升,10年毛利率將大幅提高。一季度全國(guó)重點(diǎn)城市純堿價(jià)格已回升至1520元/噸,較09年全年均價(jià)上升約20%。公司09年純堿業(yè)務(wù)毛利率5.6%,預(yù)計(jì)10年將升至20%以上,是公司10年利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。

    玻纖行業(yè)底部復(fù)蘇,投資收益大幅增加。得益于玻纖的下游需求復(fù)蘇,公司持股49%的中材金晶一季度貢獻(xiàn)了超過(guò)1300萬(wàn)的投資收益,占公司利潤(rùn)總額的19%,預(yù)計(jì)全年玻纖業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)超過(guò)5000萬(wàn)的投資收益。

    給予金晶科技審慎推薦的評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司10、11年EPS分別為0.53元和0.58元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為27.8倍和25.4倍,略高于行業(yè)平均水平?？紤]到房地產(chǎn)調(diào)控政策可能影響到浮法玻璃及純堿的需求,我們認(rèn)為行業(yè)在下半年存在景氣下行的風(fēng)險(xiǎn),故給予公司審慎推薦的評(píng)級(jí)。